邯郸股票配资网APP下载豆粕：短期支撑仍在，中期拐点存疑

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　　来源：大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：震荡巴西检验松动、中美贸易等对行情支撑松动，但国内3月到港紧张已成事实，短期继续支持市场偏强；4月后巴西大豆到港放量，供应宽松逻辑主导，拐点需观察到港兑现节奏。

　　现货基差：中性偏强短期供应紧张支撑现货和基差；中期（4-9）供应预期宽松，基差偏弱。跟踪巴西发运。

　　南美大豆：中性巴西丰产背景下进入出口旺季，检验政策扰动短期发运，2-3周后装运或显著加快；阿根廷大豆生长正常，4月进入收割期。

　　美国大豆：中性旧作出口疲软，对华销售占比下滑；新作聚焦种植面积预期，中美贸易动态影响市场情绪与资金流向。

　　进口采购：中性政策影响采购速度，关注巴西出口检验和中美贸易进展。

　　大豆到港库存：中性3月到港量缩减致短期供应紧缺；4月后到港放量推动供应转宽松，呈现 “近强远弱” 格局。

　　豆粕消费库存：中性刚需支撑强劲，周度持续去库，短期现货抗跌性较强；养殖端亏损制约需求弹性。

　　宏观层面：中性中美关系、汇率、地缘政治（能源市场）、巴西检验政策等变量交织，加剧市场波动。

　　风险提示：

　　上行风险：巴西发运修复不及预期、地缘冲突推升能源价格；

　　下行风险：巴西物流加快、国内开机超预期、中国增加美豆采购

　　01、巴西出口检验扰动市场

　　巴西大豆检验扰动短期发运

　　巴西大豆收割

　　巴西大豆生长状态：截至3月14日，巴西3%的大豆处于开花期，16.8%处于结荚鼓粒期，20.5%处于成熟期，收获59.2%。

　　大豆收割进度：截止3月14日，全国收获大豆59.2%（总产预估1.77亿吨，收获约有1.05亿吨）；上年同期收割69.8%（约有1.2亿吨）；五年均值58.4%。巴西大豆收割整体处于正常偏慢节奏，未出现大面积停滞，但区域分化显著。

　　各地区大豆收割进度

　　MT：周度增加7.2个百分点至96.4%，MT 收割接近尾声，供应稳定释放，支撑当前巴西大豆发运；PI/MA/BA 等北部产区收割加速，弥补南部滞后。

　　核心风险：RS 收割停滞、MS/GO/MG 等区域品质受损，可能导致总产量不及预期，同时延迟的收割将影响 4-5 月发运节奏。

　　巴西大豆出口

　　巴西大豆出口：2月实际出口711万吨，3月进入出口高峰期但近期受出口检验新规影响，发运变慢。路透跟踪3月上旬已发运613万吨，待排船1137万吨。

　　对华大豆出口：1月对华出口大豆107万吨，占巴西总出口的71%；2月市场跟踪对华发运653万吨左右，3月预估最高1294万吨。3月迄今对华装运约503万吨。前期检验新规导致发运放缓，目前流程逐步优化，但短期到港仍受制约。

　　巴西大豆港口基差

　　巴西目前处于收割和出口的高峰期，短期受出口检验的扰动。目前压榨利润极其丰厚，刺激本土压榨，但农民惜售导致供应释放偏慢，短期支撑产地价格，产地基差偏强震荡。中西部核心产区（马托格罗索州）收割接近尾声，品质良好，价格坚挺；南部产区（南里奥格兰德州）收割停滞，单产低于预期，价格受供应短缺支撑。

　　港口端：港口价格跟随CBOT 期货震荡，但受海运费上涨和检疫政策调整影响，CNF 升贴水维持高位（4 月船期122 美分 /蒲），进口成本居高不下。桑托斯港FOB周度走强，尤其是16日报价，主要是美盘大跌导致。

　　巴西运输成本

　　内陆运费：整体稳定，区域分化不明显，对巴西大豆出口成本影响较小。预计短期内仍将保持稳定。随着巴西大豆收割进入后期，运输需求可能逐步下降，运费存在小幅回落的可能。

　　海运费：持续上涨，创近期新高，成为推升中国进口成本的主要因素之一。受地缘冲突、出口旺季和港口拥堵等因素影响，短期内海运费仍将维持高位震荡。若霍尔木兹海峡局势缓和或全球航运运力增加，海运费可能出现回落，但预计在巴西大豆出口旺季结束前（5月）难以大幅下降。

　　港口价格：受美豆偏强和检验新规影响，上周偏强运行。本周美盘大跌，进口成本下降，港口报价日内大跌。

　　阿根廷大豆生长良好，4月收割启动

　　阿根廷大豆：一季大豆临近收货，二季大豆超过50%处于关键灌浆期。近期降水改善局部墒情，但核心主产区仍存缺水压力。

　　截至3月10日，土壤水分适宜比例67%，周度提高5个百分点；正常+优良比例周度改善至74%。

　　阿根廷产量预估4800万-4850万吨，4月将进入收割。

　　截至3月4日，已预售626万吨25/26年度大豆，周度增加59万吨，上年同期671万吨。

　　02、美豆暴跌

　　美豆旧作需求内强外弱

　　美豆：旧作供应收缩但需求稳健，新作面临政策与天气的双重变数，市场焦点正从静态数据转向动态预期。

　　美豆出口持续疲软，截至3月5日，当前年度净销售45.67万吨，近四周累计销售205万吨。当周出口100万吨，近四周累计出口422万吨。25/26年度大豆已出口2715万吨，占预估总量4287万吨的63%。未执行合同934万吨，出口+未执行共3649万吨，完成额85%，低于上年同期的90%和五年均值93%。

　　对华：核心市场但占比下滑，3月5日当周对华销售1.55万吨，近4周累计对华销售46万吨，销售偏慢。当周对华出口48万吨，近四周累计对华出口224万吨。

　　截至3月5日，25/26年度累计对华出口731万吨，未执行合同359万吨，出口+未执行共1090万吨。上年同期2136万吨。

　　中美谈判推迟导致美豆暴跌

　　03、国内短期供应紧缺

　　3月到港下调

　　大豆进口预估：路透跟踪3月到港约595万吨（迄今已到港214万吨），4月按排船看已有1023万吨（巴西790万吨、美豆232万吨），中期到港放量明确。

　　预估排船：按排船预估巴西豆3月到港243万吨，4月已有790万吨（周度下调100万吨）。阿根廷3月到港已有12.4万吨。

　　从已发船看，美豆3月到港约有320万吨，4月已有232万吨，5月已有6.9万吨。

　　，大地期货研究院

　　油厂大豆压榨

　　油厂开机：截至3月13日当周，油厂压榨大豆196.94万吨（周度+13.64万吨），较预期低10.03万吨，开机率54.23%。油厂大豆压榨量已经连续三周低于市场预期，且恢复速度缓慢，加剧了短期的供应紧张。近三周累计压榨约439万吨。3月预估压榨约800万吨。

　　预估本周压榨大豆205.15万吨，开机率56.49%。3月前三周压榨约580万吨。

　　华东、山东、广东、广西始终是压榨主力。近期华东（40.94万吨）和山东（36.91万吨）的压榨量虽然较春节前的高点（50+万吨）有差距，但已恢复到相对高位，而广西（10.6万吨）、福建（3.11万吨）等地的恢复则明显滞后。

　　大豆库存下降

　　大豆到港：钢联跟踪油厂3月预估到港673万吨，4月预估950万吨，5月1100万吨。截至3月13日当周，125家企业到港168.35万吨近两周累计到港346万吨。

　　大豆库存：截至3月13日当周，全国港口库存548.9万吨，环比-30.5万吨，同比+218.77万吨；油厂大豆库存548.61万吨，环比-24.06万吨，同比+231.8万吨。大豆库存处于历史同期高位，缓解巴西发运偏慢的影响。

　　豆粕去库

　　刚需释放：截至3月13日当周，豆粕表观消费147万吨（周+ 22 万吨），提货 88.56万吨（周+ 9.51 万吨），节后需求逐步恢复，3月以来提货量稳定在15-20万吨区间

　　油厂豆粕去库：截至3月13日当周，豆粕库存62.72万吨，周度-13.32万吨，同比-5.57万吨。未执行合同周度-41.69万吨至388.95万吨。

　　物理库存：各地普遍下调，全国小幅下降。当周物理库存周度-0． 5天至8.64天，上年同期9.98天。

　　分地区豆粕库存

　　各地普遍去库，压力下降。

　　库存区域分化严重：

　　①库存高地（华东）：本周大幅下降，压力减轻。

　　②紧张区域（华北、山东、东北、两广）：库存下降且水平偏低，支撑现货价格。

　　豆粕成交和提货

　　豆粕成交：上周豆粕成交84.35万吨（均价3344元/吨），前周44.3万吨，周度增加40万吨。其中基差成交13.8万吨，现货成交84.35万吨。2月下旬- 3 月上旬成交从低位快速攀升，核心驱动是现货紧缺+基差高位，下游被动补库。3月以来现货成交占比稳定在85%-95%，说明下游以刚需补库为主，对远期价格信心不足，不愿大规模锁价。

　　豆粕提货：当周豆粕提货88.56万吨，前周79.05万吨，周度增加9.51万吨。提货较积极，但主要是执行合同，现货企业按需提货。

　　2月下旬- 3月上旬，提货量从8.17万吨逐步回升至19万吨以上，3月以来稳定在15-20万吨区间，显示节后需求逐步恢复，刚需支撑强劲。