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来源：大地期货研究院
海峡冲击和短期救急效果测算
P1：产量冲击超700万桶日
减产多数原因是胀库+谨防无人机袭击。目前暂无油田受到袭击而严重损毁的情况，后续复产周期需要2-8周不等。
P2：中东+亚洲炼厂降负幅度已超过500万桶日
海湾国家炼厂降负超280万桶日；
亚洲消费国炼厂3月降负幅度220万桶日；若海峡封锁时间维持到4月，则4月炼厂降负幅度将超过300万桶日。
P3：海峡通行情况
开战以来能用AIS追踪到的通过海峡的油轮日度仍维持在个位数，量级约为70万桶日。
新闻追踪会看到偶有希腊籍船东或开往印度的船突破海峡，但海峡实现实质性复航，中国油轮的顺利通行是积极信号。
P4：替代量级效果评估
沙特主要通过东西管道转移。过往东西管道主要供给埃及，量级在60-80万桶日；目前管道基本满负500左右。
3月16日当周，库存+管输量集中loading，出口量级达到1100万桶日，但考虑yanbu港口的装载能力在350-400万桶日，后续单周的出口量会有所回落。
阿联酋富查伊拉港口遇袭频繁，出口增量的稳定性一般。
海峡封锁导致的供应缺口量级仍有900-1000万桶日。
P5：紧急供应测算–在途&浮仓
伊朗在途约有1.77亿桶，除开仍在中东湾内的量级有1.6亿桶，未知目的地的有1.5亿桶；
俄罗斯在途约有1.27亿桶，未知目的地的还剩4400万桶。
极限情况下还有约2亿桶可用于补充供应缺口，可用天数为20天。
伊朗浮仓目前有约4500万桶，其中中东湾以外地区的量级达到3700万桶；
俄罗斯原油浮仓目前还有450万桶。
极限情况俄罗斯+伊朗浮仓补缺口天数约4天。
P6：SPR效果测算
IEA成员国预计共释放4亿桶石油及产品补充，其中原油量级2.88亿桶，产品1.12亿桶。
原油释放速度来看，美国最高100万桶日，其他国家加起来大概30万桶日。但参考22年俄乌后的释放经验，招标到实际交付至少需要一个月的周期，也就是说，欧美第一批SPR最快3月底交付，再考虑loading后运送至亚洲的时间周期4-6周，解亚洲之急最快要到5月之后。
性质仍是借贷，例如美国这轮将释放1.72亿桶原油，将在一年内回收2亿桶。远端需求将有大幅提升，远端中枢有进一步提升空间。
小结
产量冲击已超700万桶日，随着时间推移，减产量级会进一步扩大。
炼能损失已超500万桶日，下游产品的紧张程度日益加剧。
霍尔木兹仍然实际封锁，通行油轮量级仅70万桶日。
管道替代极限500万桶日，则海峡封锁造成的供应缺口仍有1000万桶日。
极限情况下，伊朗和俄罗斯的浮仓可供补充天数为4天；未知目的地的在途量级可供补充天数为20天。
SPR原油释放速度极限130万桶日，而欧美释放量级往亚洲补充，最快也要5月到港；同时借贷制原则将大幅抬升远端补库需求，抬升远端油价中枢。
数据来源：大地期货研究院
黄琬喆
从业资格证号：F3075583
投资咨询证号：Z0020508
联系方式：huangwz@ddqh.com
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责任编辑：李铁民
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